设备耗材双轮驱动国表里市场齐发力鞭策高增加

　　设备耗材双轮驱动，国表里市场齐发力，2025年营收8。07亿元（yoy+42。24%）。分营业看，两大焦点营业均实现高速增加。①血液净化设备：做为公司根基盘，实现营收5。46亿元（yoy+44。32%）。公司龙头地位安定，按照今日标讯数据，2025年公司血液透析机国内市占率达21。44%，位居国产物牌第一；持续性血液净化设备（CRRT）市占率达20。77%，持续多年位居国内行业第一。②血液净化耗材：2025年营收1。89亿元（yoy+46。49%），此中自产耗材营业表示亮眼，实现营收1。51亿元，同比大幅增加92。59%，正成为公司第二增加曲线。分区域看，公司“国内+国际”双轮驱动计谋，境内实现收入6。34亿元（yoy+44。59%），境外实现收入1。72亿元（yoy+34。31%），产物出口至全球100余个国度和地域。从盈利能力看，受益于规模效应下自产耗材单元成本下降，公司分析毛利率提拔至50。23%（yoy+4。95pp）。

　　研发投入持续加码，产物立异建立焦点壁垒。2025年公司研发投入7，018。95万元（yoy+29。40%），占营收比沉达8。70%。研发人员数量达241人，同比增加16。43%。2025年公司研发显著：①产物升级取拓展：对已上市设备进行迭代升级，新增血容量监测、正在线Kt/V监测等环节功能，并提前获得国度医保收费政策明白的四项监测功能注册，提拔了产物合作力；同时立项研发新型血液透析机、腹膜透析机等多个新产物。②注册取认证：截止25年岁尾公司已持有5个系列血液净化设备三类注册证及8项三类耗材注册证，累计8个系列产物通过CE认证，③学问产权：公司累计具有66项发现专利、105项适用新型专利等共计430项学问产权，无效巩固了手艺护城河。

　　盈利预测取投资：我们估计公司2026-2028年营收别离为10。54、13。69、17。63亿元，同比增速别离为30。6%、29。9%、28。9%，实现归母净利润为2。19、3。05、4。07亿元，同比别离增加50。1%、39。3%、33。5%，对应PE别离为25、18、14倍，维持“买入”评级。